Netflix(NFLX - Get Report)收入增長率正在迅速減速這一事實并沒有給股東帶來足夠的實質性擔憂，因為他們仍然對流媒體巨頭的前景抱有希望。當投資者基于希望而不是依靠強硬的事實來集中他們的資本時，往往會導致放牧心態。因此，這就是為什么Netflix的未來前景已經多次被定價到股票中。投資者應避免使用Netflix。

原因1 - 增長率減速

隨著時間的推移，Netflix已經做得非常好。它為消費者提供了極佳的點播內容，同時具有極大的破壞性，并將自己定位為低成本內容提供商。這是過去，每個人都已經知道這一點。

我強烈反對的是，大多數Netflix股東都沒有充分認識到Netflix無法繼續發布之前產生的收入增長率這一事實。此外，在增長率放緩的同時，今天的估值比以往任何時候都更加緊張。

原因2 - 訂戶添加值得意義較小

投資者目前癡迷于Netflix的訂戶增加。只要用戶增加繼續增加，華爾街就非常樂意為Netflix提供估值通過，讓Netflix能夠進行長時間的游戲。然而，問題是前進的Netflix主要針對國際用戶。事實上，隨著Netflix的國內市場開始達到飽和，我們可以看到這種情況已經發生。

此外，似乎投資者不愿意深入了解Netflix提供的細節。如果他們這樣做，他們會立即看到，雖然國內貢獻率第四季度完成了33.7%，而國際用戶的利潤率只有10.3%。因此，Netflix的增加值遠遠低于未來。

理由3 - 長期財務模型?

Netflix引導投資者認為，2019年將是Netflix營業利潤率達到13%的一年。很多投資者都在堅持Netflix的盈利能力，要么不知道Netflix的成本資本，要么之前已經聽過這個論點，但實際上并不了解這意味著什么。

簡而言之，這意味著Netflix的損益表并未記錄其成本。Netflix只是將資產負債表上的成本留在以后的日子記錄下來。

這是一種完全可以接受的做法。但問題在于，這是一種非常積極的會計方法，它基于大量的假設。例如，某些程序還有多長時間具有某種價值?Netflix的論點是，在某個時間點，2019年的30億美元現金流將會逆轉，并趕上其損益表，而不會過于復雜。這里的問題是什么時候?第二個問題是，一旦計入利息和稅款，Netflix的營業收入可能會高于Netflix的實際自由現金流。

假設在某些時候，在幾年后，也許在2022年左右，Netflix的自由現金流達到收入的10%。這不太可能，但假設它確實如此。在這一點上，這意味著Netflix將產生大約20億美元的自由現金流，對于一家價值約1550億美元的公司來說，這大致可以轉化為Netflix在北方交易50倍的自由現金流，至少三年免費現金流現金周轉。我發現目前很難看到Netflix有任何上行潛力。如上表所示，Netflix是唯一一家無法產生任何現金流量的公司。此外，競爭不僅可以產生現金流，而且還敏銳地意識到這些部門為自己的企業創造一個非常粘稠的生態系統的巨大潛力。

換句話說，Netflix在這個領域的主導地位只會在未來縮小，因為沃爾特迪斯尼(DIS - Get Report)和Apple(AAPL - Get Report)等同行都渴望在今年推出自己的產品。此外，亞馬遜(AMZN - Get Report)也打算在整個2019年增加自己圖書館的廣度。

最后的話

歷史表明，投資希望往往導致大量的資本永久性損失。它很少會導致投資者獲得合理的回報。為了在這個非常擁擠的股票中獲得積極的回報，我們需要無情地和理性地進行投資，我相信Netflix的股東不會將這兩者放在他們頭腦中。最好避免使用這種庫存。