上周五，新西蘭央行發布了一份咨詢 文件， 建議將“四大”新西蘭銀行所需的一級資本比率從8.5%提高到16%(小銀行為15%)。此外，新西蘭聯儲提議將基于模型的風險加權資產(RWAs)的“IRB標量”從1.06增加到1.2。這也將進一步增加大型銀行的資本要求。

四大銀行目前的一級資本比率為13.4%，而目前的監管最低比率為8.5%。新西蘭央行估計，四大集團需要籌集額外的12億美元的一級資本，以滿足擬議的16%監管最低要求(見表1，改編自新西蘭聯儲的咨詢文件)。

鑒于銀行傾向于持有高于監管最低標準的自愿緩沖，所需的資本增加可能會大于此。假設銀行持有假設的2%緩沖區高于最低值(即目標為18%的一級資本比率)，這意味著四大銀行需要額外籌集186億美元。

Big 4 NZ銀行由澳大利亞父母全資擁有。新西蘭央行估計，使用留存收益(假設6%的名義信貸增長和穩定的生息資產回報率)，四大銀行將能夠在大約5年的時間內實現16%的最低目標。

咨詢期將于3月29日結束，新西蘭聯儲將于2019年6月前宣布其決定。鑒于擬議的重大變化，新西蘭聯盟提出了五年執行期。

宏觀和費率影響

由于股權是最昂貴的融資方式(因為風險最大)，新西蘭央行的提議可能意味著銀行的平均融資成本將會增加。新西蘭央行對國際研究的調查表明，合理的估計是，一級資本從當前水平增加1%會使銀行信貸價格上調6個基點。這意味著大型銀行的總體融資成本將增加約25個基點，這是基于從當前比率增加到擬議的16%最低值。例如，銀行將持有假設的2%緩沖，這將導致銀行融資成本增加約40個基點。

反過來，銀行的較高融資成本可能會通過較高的貸款利率轉嫁，或導致實體經濟的信貸供應減少。新西蘭央行表示，預計對實體經濟貸款利率的影響將“微乎其微”。這可能是因為新西蘭央行希望銀行通過利潤來吸收成本上漲。然而，它提出了新西蘭央行可能尋求抵消實際經濟貸款利率未來增長的前景，同時進一步推遲加息，甚至削減OCR。

從方向上看，擬議的變化似乎對經濟增長不利，并進一步加劇了OCR上漲的障礙。新西蘭央行對國際研究的調查顯示，對增長的影響相對較小(一級資本每增加1%，穩態水平下降0.03%)，盡管這些估計值可能存在相當大的不確定性。無論哪種方式，這些變化都會增加市場的看法，即OCR將會持續走低，并有助于保持短期利率相對上限。它增加了第一次OCR加息的時間晚于我們目前的2019年11月預測的風險(特別是與最近的油價下跌和新西蘭元的上漲相結合，這應該會對未來一年的總體通脹造成影響)。

如果擬議的變更確實傳遞給實際經濟貸款利率或導致信貸配給，那么直接的含義就是中性OCR會更低。例如，銀行將貸款利率提高40個基點，與OCR無關，這意味著較低的中性OCR等值。這將指向新西蘭曲線中長期較低利率的方向，其中嵌入了對終端政策利率的預期。5y5y遠期掉期利率與市場定價目前的終端OCR約為3%一致。

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利率市場的影響在方向上看漲，特別是對于曲線的中長期而言。但在很大程度上取決于資本要求的最終形式(預計明年年中)以及澳大利亞母公司的反應。此外，計劃在五年內分階段進行更改，因此可能需要一些時間才能看到效果。更廣泛的宏觀經濟發展應該仍然是短期新西蘭利率的主要驅動因素，直到銀行資本計劃的可能后果更加可見。

支持銀行債務

由于銀行資本化顯著增加，新西蘭聯儲提議增加銀行資本支持高級銀行債務。16%+一級資本比率意味著違約概率要低得多。盡管計劃在五年內逐步增加資本增值(這意味著短期債券將不會從計劃的一級資本增加中獲益)，我們預計高級息差將會更加緊縮。

5年期新西蘭銀行票據目前交易價格約為100個基點。新西蘭銀行在國內市場的債券凈供應在過去兩年一直是負面的，這是利差的另一個支撐因素。

銀行債券發行和新西蘭元交叉貨幣基礎

未來銀行債務的供應將取決于信貸和存款增長。在過去五年中，存款增長超過100億美元，而國內信貸增長為110億美元。存款和信貸增長之間的差距由長期離岸市場融資構成。相比之下，國內市場融資和短期離岸融資的存量下降(見圖4)。

展望未來，定期存款利率可能會有一些下行壓力，這將減少存款增長。然而，明顯的風險是在實施新的資本要求期間批發債券發行放緩，特別是在信貸增長受到重大影響的情況下。由于離岸長期融資是目前最昂貴的高級債務形式(見表2)，因此最有可能受到影響。

如果新西蘭銀行在海外發行的貨幣放緩，那么我們預計這將對新西蘭元的交叉貨幣基礎構成下行壓力，其他條件相同。新西蘭元和澳元的交叉貨幣基礎是正面的，不像大多數國家(見圖5)，我們主要歸因于新西蘭和澳大利亞銀行的結構性離岸融資計劃(其收益被換回本國貨幣以資助當地資產負債表) 。在新西蘭的情況下，如果離岸發行放緩，這種影響可能會減少。

未來銀行HQLA的增長可能會減少

雖然新西蘭聯儲提案主要側重于銀行資產負債表的負債方面，但也可能對未來銀行流動資產的構成產生影響。銀行持有新西蘭元和其他審慎流動資產，部分原因是為了滿足新西蘭聯儲的錯配比率(類似于LCR)。

例如，如果銀行減少批發資金，隨著時間的推移，銀行持有流動資產以滿足資金流出的需求就會減少。如果銀行的批發融資增長速度低于過去三年的增長速度，那么銀行對新西蘭元和其他流動資產的需求增長將更為緩慢(見圖6)。

隨著時間的推移，預計這可能會對NZGB收益率相對于掉期產生一些邊際上行壓力，盡管與NZGB供應前景和投資者需求的更廣泛趨勢相比，我們預計這應該是二階。