這幾乎不是經濟強勁的跡象。與此同時，Factset預計第一季度公司利潤同比下降。經濟數據好壞參半，一些關鍵數據(如Markit采購經理指數)已經低得驚人。那么，為什么大多數主要股票指數處于或接近歷史最高點?

事實上，很多市場都在受到傷害。周三249只美國股市處于52周低位，而新高則為439只。收益非常集中。

今年美國股票市場四分之三的漲幅來自五大股票 - 亞馬遜，Facebook，蘋果，谷歌和微軟。這些是市場認為是防彈的壟斷。它們不是，我不會因為我之前解釋過的原因而以目前的價格購買它們(參見“ 仇恨美國股市的17個理由 ”，2018年12月17日)。

但有一些東西值得購買。本周早些時候，我打電話給美國銀行。價值(廉價)和質量(收益的可靠性)的組合看起來像是目前的成功組合。

上圖顯示了相對于多個行業的長期平均值的營業利潤率(總收入占銷售額的百分比)。請注意，銀行相對于平均水平顯示最高的營業利潤率，而消費必需品顯示最低。事實上，消費必需品(Proctor&Gambles，Cokes和Pepsis)在2017年末出現了懸崖。

消費者巨頭面臨的問題是，他們幾代人都對客戶忠誠感到滿意，假設消費者會購買與他們父母相同的洗碗機洗滌劑和洗手液。這不能被視為理所當然，而不是每當您嘗試購買一盒洗衣粉時亞馬遜提供彈出式通用產品。

相比之下，銀行最終已經發現，他們是一家利潤率較低的企業，其利潤率取決于削減成本，而他們正在做出意愿。他們糟糕的股本回報率約為12%，看起來與大型消費必需品名稱18%的股本回報率相近，除了銀行的市盈率僅為10倍或11倍。它們提供廉價可靠的回報和良好的紅利。

營業利潤率是企業業績的最佳起點。股本回報率是一種更常用的衡量標準，涉及一些手段。

銀行看起來仍然不錯，但消費必需品公司也是如此。為什么肥皂制造商在股本回報方面看起來很棒，但在經營利潤率方面卻很糟糕?這個問題有一個單詞的答案，就是“杠桿”。

消費必需品公司的杠桿率(按凈債務除以利息，稅項，折舊和攤銷前的收益衡量)從2011年的1.5倍增加到2018年的2.2倍。醫療保健行業的做法也是如此。相比之下，2018年和2019年期間，公用事業公司的杠桿比率通常會降低。

股票回購和并購將母豬對消費必需品行業的營業利潤率轉變為股權回報的絲綢錢包。對于尋求收入的投資者而言，該行業似乎具有吸引力，股息收益率約為2.9%。由于消費者偏好的變化以及亞馬遜效應侵蝕了品牌忠誠度，看起來堅如磐石的風險可能比大多數投資者認為的風險更大。這就是為什么消費必需品巨頭不再是寡婦和孤兒股票了。

這或許可以解釋為什么銀行今年上漲21%，而消費必需品下跌不到12%。這兩個部門提供相同的股息收益率(約2.9%)，但銀行的風險似乎較小。